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申萬宏源6月19日發布航空運輸業研究報告
，報告摘要如下：

5 月需求增速高於供給增速。5 月三大航合計ASK 同比增長9.3%
，RPK 同比增長10.9%
，客座率79.9%，同比增加1.1 個百分點；兩家民營航空公司春秋和吉祥ASK 同比增長34.8%，RPK 同比增長34.1%，客座率87.4%

，同比小幅下降0.4 個百分點
，在供給端大幅增長的前提下，客座率基本保持持平印證了航空市場的火爆行情。

春秋吉祥高增長，南航領跑三大航。國內方麵
，南航ASK 同比增長12.6%，RPK 同比增長15.0%，均為三大航之首
，客座率81.4%
，同比增加1.72 個百分點
；東航客座率82.5%
，同比增長1.85 個百分點,漲幅領先於南航與國航。春秋航空5 月國內ASK 同比增長54.8%，運力投放力度極大
，客座率92.4%
，小幅下降2.42 個百分點;吉祥航空ASK 同比增加34.1%，RPK 同比增加36.6%，需求增加強勁，帶來客座率上升1.64 百分點,三項關鍵指標全部向好，展現公司良好業績。國際方麵，南航RPK 同比增長13.2%


，需求增長最為強勁；國航ASK同比增長9.7%，RPK 同比增長12.4%，需求供給之差為2.7 百分點,差額在三大航之中最高；國際航線客座率方麵，南航和國航均有所增長，隻有東航客座率下降2.5 百分點。春秋和吉祥也在國際航線加快投放運力

，ASK 分布增長14.5%和12.6%。

淡(dan)季(ji)仍(reng)見(jian)票(piao)價(jia)漲(zhang)
，暑(shu)期(qi)旺(wang)季(ji)或(huo)重(zhong)塑(su)航(hang)空(kong)估(gu)值(zhi)。回(hui)顧(gu)年(nian)初(chu)至(zhi)今(jin)，今(jin)年(nian)春(chun)季(ji)航(hang)空(kong)的(de)傳(chuan)統(tong)淡(dan)季(ji)市(shi)場(chang)並(bing)未(wei)走(zou)低(di)，航(hang)空(kong)公(gong)司(si)整(zheng)體(ti)加(jia)快(kuai)了(le)運(yun)力(li)投(tou)放(fang)的(de)腳(jiao)步(bu)
，但(dan)是(shi)在(zai)客(ke)座(zuo)率(lv)方(fang)麵(mian)均(jun)有(you)相(xiang)當(dang)程(cheng)度(du)的(de)提(ti)升(sheng)。同(tong)時(shi)

，從(cong)中(zhong)航(hang)信(xin)提(ti)供(gong)的(de)數(shu)據(ju)來(lai)看(kan)，一(yi)線(xian)航(hang)線(xian)票(piao)價(jia)同(tong)比(bi)增(zeng)速(su)達(da)到(dao)3%左右，一線到二三線的票價上升亦在5%以上，但二線到二線、二線到三線票價下滑，可以認為傳統淡季實際上仍然需求相對比較旺盛。5 月之後，航空將迎來旺季，高考、中考相繼結束，傳統暑運旺季到來。從曆史數據來看，Q3 業績貢獻可占到50%以上，旺季有望重塑航空整體估值。

外部環境利好：油價下跌疊加人民幣升值。OPEC 減(jian)產(chan)未(wei)達(da)預(yu)期(qi)，美(mei)國(guo)計(ji)劃(hua)降(jiang)低(di)頁(ye)岩(yan)油(you)庫(ku)存(cun)，同(tong)時(shi)計(ji)劃(hua)拋(pao)售(shou)原(yuan)油(you)儲(chu)備(bei)，增(zeng)加(jia)了(le)國(guo)際(ji)原(yuan)油(you)市(shi)場(chang)供(gong)給(gei)壓(ya)力(li)，造(zao)成(cheng)油(you)價(jia)下(xia)跌(die)，自(zi)三(san)月(yue)底(di)以(yi)來(lai)，布(bu)倫(lun)特(te)原(yuan)油(you)期(qi)貨(huo)價(jia)格(ge)已(yi)經(jing)從(cong)55 元左右降至48 元yuan，期qi間jian雖sui有you小xiao幅fu回hui調tiao但dan是shi難nan阻zu下xia降jiang趨qu勢shi
，如ru全quan年nian保bao持chi現xian有you油you價jia，全quan年nian原yuan油you均jun價jia有you望wang與yu去qu年nian持chi平ping，利li好hao航hang空kong業ye績ji。美mei聯lian儲chu加jia息xi效xiao應ying逐zhu漸jian遞di減jian
，國guo內nei經jing濟ji增zeng長chang符fu合he預yu期qi
，支zhi撐cheng人ren民min幣bi彙hui率lv兌dui美mei元yuan彙hui率lv雙shuang向xiang波bo動dong，目mu前qian表biao現xian為wei小xiao幅fu升sheng值zhi，由you於yu去qu年nian已yi計ji提ti彙hui率lv簡jian直zhi損sun失shi
，目mu前qian短duan期qi來lai看kan彙hui率lv對dui航hang空kong業ye績ji已yi無wu邊bian際ji影ying響xiang。

旺季高彈性優選南航，成長性優選吉祥。從旺季彈性角度，我們優選整體增速較優
，機隊規模最大，彈性最大的南方航空

；從成長性角度
，吉祥航空全年ASK 增速有望保持25%以上
，機隊規模擴張穩健，並專注於一線到二線
、三線的航線，運力投放合理
，供需匹配客座率相對更高，旺季提價動力更足，且公司經曆前期超跌後，估值處於曆史低位，PEG＜0.7，短可看旺季催化
，長可看成長性估值修複，具備極佳的投資價值。

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