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橫盤數月之後，人民幣兌美元彙率終於走出了震蕩運行區間，走向卻出乎不少人的意料。中國外彙交易中心公布，6月1日人民幣對美元中間價調升543個基點，報6.8090，創去年11月中旬以來的新高。6月1日，在岸人民幣兌美元漲近300點
，一度升至6.7921，逼近6.79關口，離岸人民幣兌美元收複6.74關口，最高升至6.7352
，刷新去年10月以來新高。

事實上本輪人民幣彙率的上漲從5月12日已經開始。經過5月19日和24日的小幅調整後
，從5月25日ri開kai始shi

，上shang漲zhang勢shi頭tou變bian得de愈yu發fa淩ling厲li。即ji期qi價jia格ge方fang麵mian，在zai岸an和he離li岸an人ren民min幣bi出chu人ren意yi料liao地di雙shuang雙shuang上shang漲zhang

，均jun創chuang去qu年nian下xia半ban年nian來lai的de最zui高gao水shui平ping。其qi中zhong離li岸an人ren民min幣bi自zi5月25日以來至今，盤中連破6.82
、6.81、6.80、6.79、6.78、6.77、6.76
、6.75和6.74十道關口，刷新去年11月以來最高水平。在岸人民幣也不甘示弱，5月31日，在岸人民幣對美元最大漲幅超過400個基點
，一度升至6.8159。昨日在岸人民幣繼續高歌猛進
，截至上午9點半已經突破6.8關口
，創下去年11月11日以來新高。中間價格方麵
，繼5月31日人民幣對美元間價上調65個點至6.8633元之後，6月1日又大幅跳漲543個基點，為1月6日來最大升幅。

zhadazhongguohongguancelveshiliujiezhichu，cushirenminbizaibenzhoubaofadezhijieyinsushiduanwujieqianhouhaiwaishichangliudongxingjinzhang，jiazhizhongguolianghaodejingjishujuweirenminbitigonglezhicheng。shujuxianshi
，zhongguo5月官方製造業PMI錄得51.20
，好於預期值的51
，顯示出5月份PMI經濟運行保持穩中向好。

不過促使本輪上漲更重要的原因，是中國外彙交易中心5月26rixuanbukaolvzairenminbiduimeiyuanhuilvzhongjianjiabaojiamoxingzhongyinrunizhouqiyinzi，shiduduichongshichangqingxudeshunzhouqibodong
，huanjiewaihuishichangkenengcunzaideyangqunxiaoying。fenxirenshipubianrenwei，jianguanbumencijuxiangshichangchuandilexiwangrenminbihuilvwendingdeyitu。

航空業進入旺季

航空板塊除過眼下炙熱的混改外，逐步步入旺季也成為催化因素。

“從曆史來看，每年5-7月份，基本上或大或小都會迎來一波旺季。一、sijidutongchangshixingyedanji，suizhegongshangwuchuxingzengjia，congerjidukaishi
，zhubujinruwangji。keyishuoerjidushuyuxiaowangji


，sanjidukaishijinrudawangji

，youqizai7月份暑期迎來全年最旺季”。一位航空行業研究員分析道：“航空運輸板塊在去年第四季度、今年一季度經營利潤大幅下滑以及機場提價等利空釋放後，隨著票價的企穩、對旺季預期的增強以及油價下跌，預計在二季度將有修複性到來”。實際上，航空行業自2016年12月下旬開始呈現供需改善的趨勢

，三大航季度客座率同比提升顯著
，行業供需改善的趨勢持續。

為什麼旺季一直會發生
？興業證券(601377)zhichu
，qibeihoujiushihangkonggutouziqingxudebianhua，yibaneryan，zaijinglisijiduheyijiduyejidechudihehuanbigaishanhou
，zaigongxiaoyuqiujigongxupinghengdenianfen，erjiduchuxiandanjibudan，touzizheduiyusanjidudeyuqihuijinyibuleguan，wulunduiyukezuolv、票價
，還是航空長期空間，推動對於盈利預測和估值的進一步上調，帶來股價的雙擊。從2009-2016年的航空股超額收益情況來看，六七月份出現超額收益的勝率還是相對較高。

除過航空景氣度處於高位
，油價下降，成本下降；疊加票價上行、客座率上升

，以及C919航線投放以及2019年北京新機場建成後，這些對航空行業供需環境改善均形成利好。從重點標的來看，中國國航
、南方航空

、東方航空(600115)被重點推薦。

航企4月份經營數據表現良好

日前國內幾大航空公司相繼公布了2017年4月份的運營數據，整體運營表現良好。其中南航旅客運輸量繼續保持最高
，為1010.87萬人次；海南航空(600221)公司的載客量增速最快
，達到55.61%
，春秋航空(601021)繼續保持客座率榜首，達到92.05%。

2017年4月南航旅客運輸量達到1010.87萬人次
，同比增長7.07%。其中，國內、國際航線的載客量分別為874.22萬和118.18萬人次，同比分別增長8.37%和1.11%

；地區航線載客18.47萬人次。4月份南航平均客座率為82.68%，同比增長-0.85%個百分點。其中，國內、國際和地區的客座率分別為82.95%、82.37%和75.46%。

2017年4月東航航旅客運輸量達到892.25萬人次，同比增長6.70%。其中，國內、國際航線的載客量分別為747.63萬和115.70萬人次，同比分別增長8.20%和-1.80%；地區航線載客28.93萬人次。4月份東航平均客座率為81.33%。其中
，國內、國際和地區的客座率分別為83.50%、77.65%和79.70%。

2017年4月國航旅客運輸量達到817.06萬人次，同比增長1.70%。其中，國內、國際航線的載客量分別為676.05萬和105.25萬人次
，同比分別增長2.70%和-1.30%
；地區航線載客35.76萬人次。4月份國航平均客座率為80.90%。其中，國內、國際和地區的客座率分別為82.60%、78.40%和75.80%。

機構認為，三大航在保持積極票價策略的同時仍實現了運營數據的高位增長，分公司看，國航、東航
、南航1-4月累計可用座公裏（ASK）分別同比上升4.5%、9.4%與8.3%，收入客公裏（RPK）同比上升6.9%、10.4%與11.6%。分區域看與去年重點投放國際線不同，三大航對國內線與國際線投放較為均衡
，國航、東航、南航國際ASK分別同比上升-1.3%、13.0%與13.5%，除國航外與國內線ASK同比上升8.9%、7.8%與11.7%大體相符。

多重利好帶來航空股機會

6月1日，航空股延續近期上漲的趨勢繼續上漲
，中國國航、南方航空盤中創階段新高，截至收盤

，中國國航（601111）漲3.05%，春秋航空（601021）漲2.91%，南方航空（600029）
、東方航空（600115）
、吉祥航空(603885)上漲逾1%
，其中航空股上漲最少的海南航空也上漲0.62%。值得注意的是南方航空和中國國航均已經連續7日上漲，南方航空7日累計漲幅達到10%，中國國航7日累計漲幅達到15.05%
，整個航空股板塊中上漲最少的海南航空7日漲幅也有2.52%。

分析人士認為，航空股的上漲邏輯是受益人民幣升值
、航空旺季來臨和油價下跌；qizhongguohanghenanhanghaiyouhungaiyuqi。duiyushifoucanyuhangkonggu
，yousimurenshibiaoshi，dangqianshichangrengshicunliangboyizhendang
，hangkonggulianrideshangzhanghechixudezijinliuruxingchengbaotuan
，canyuhangkonggudeluojiyushangzheng50的邏輯類似。

中金公司最新研報認為，客座率、票價改善形成基本麵支撐
，油價、彙率預期變化帶來航空股交易性機會，重申對國航、南航以及東航的推薦評級。估值看，三大航仍低於自2010年以來的平均水平


，仍有上行空間。三大航A股平均13.5倍遠期市盈率和1.6倍遠期市淨率，均低於曆史平均16.2倍市盈率和1.9倍市淨率。

此外，航油價格變動10%

，分別對國航、南航、東航影響成本為22.0億元

、23.8億元、19.6 億元。業內人士向《投資快報》記者表示，布倫特原油價格從5月22日的53.87美元/桶下跌到了6月1日的50.31美元/桶，油價的大幅下跌對航空股同樣形成利好，航企航油成本降低，進而使營業成本降低，推動企業盈利。

投資策略方麵
，興業證券認為，航空運輸板塊在2016年四季度、2017年一季度經營利潤大幅下滑以及機場提價等利空釋放後，隨著票價的企穩、對旺季預期的增強以及油價下跌、人民幣彙率回升，二三季度將有修複性。在行業結構性分化加速的背景下

，推薦行業龍頭卡位優勢明顯、受益商旅需求回升的中國國航
；關注加快搶占核心樞紐、旺季業績高彈性的南方航空；關注機隊引進較快、受益旺季因私出行的東方航空；關注票價持續抬升、受益消費升級的春秋航空
、吉祥航空、海南航空。

掘金點

中國國航（601111）

中國國航5月15日晚公告，4月

，公司及所屬子公司合並旅客周轉量（按收入客公裏計）同比有所上升
、環比略有下降。客運運力投入（按可用座位公裏計）同比上升3.7%，旅客周轉量同比上升4.5%。其中
，國內客運運力投入同比上升2.6%，旅客周轉量同比上升2.6%；國際客運運力投入同比上升6.7%，旅客周轉量同比上升9.4%。平均客座率為80.9%
，同比上升0.6個百分點。

分析認為，客座率保持平穩
，增加國際航線運力投放令4月國航總體客座率80.9%，同比增長0.6%，總體保持平穩。其中

，國內航線82.6%，基本持平；國際航線78.4%，同比增長1.9%。國際航線在4月總體RPK環比下滑的情況下，國際航線逆勢上漲
，環比增長2.4%
，同比增長9.4%。此前各大航空公司將運力回撤國內
，放緩國際運力投入，致使國際航線供需關係有所好轉。公司在4月yue小xiao幅fu增zeng加jia了le國guo際ji航hang線xian的de運yun力li投tou入ru，國guo際ji航hang線xian運yun力li增zeng速su高gao於yu國guo內nei航hang線xian。國guo航hang是shi行xing業ye內nei國guo際ji航hang線xian布bu局ju最zui完wan善shan的de公gong司si，出chu行xing需xu求qiu疊die加jia即ji將jiang到dao來lai的de旺wang季ji，公gong司si有you望wang率lv先xian受shou益yi。

南方航空（600029）

“建設國際航空樞紐，是打造大型網絡型航空公司
、提高國際競爭力的關鍵舉措和必然選擇。”中國南方航空集團公司副總經理韓文勝表示，南航是中國和亞洲規模最大的航空公司，目前機隊規模已達715架
，航線近1000條，每天提供2000多個航班、30多萬個座位
，飛往全球40多個國家和地區，200多個目的地。

南航端午小長假期間在廣州白雲機場(600004)共執行航班近1700班次

，運送旅客超過22萬人次。 資料顯示
，南航廣州樞紐中轉在剛剛過去的端午小長假迎來高峰，中轉旅客量接近3萬人次，與去年同期相比增長31%。其中，東南亞仍然是旅客出國的熱門目的地。廣州始發前往曼穀、芽莊、雅加達、吉隆坡、清邁、普吉、金邊、新加坡等地航班客座率均超過90%。國際長航線包括廣州至倫敦

、阿姆斯特丹、多倫多等地航班客座率也同樣超過90%。國內航線目的地則集中在北京、上海、昆明、廈門、成都、杭州、福州、長沙、青島等地
，前往上述目的地的航班客座率也超過90%。

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