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狂買航空公司 海航債務高企再遇整合難題

作者： 熊曉輝
刊發於總2163期《中國經營報》

近一兩年來海航係出手闊綽大肆收購，以至於媒體用“買買買”來形容海航的任性並購。一連串的並購清單，顯示了這家以投資著稱的航空公司的大胃口和野心。

5月31日，《中國經營報》記者從海航集團獲悉，海航航空集團有限公司（以下簡稱“海航航空”）旗下海航創投將以0.3澳元/股的價格認購維珍澳洲股權，交易整體估值1.59億澳元（1.14億美元）本次交易結束後
，海航航空將持有維珍澳洲13%的股權。

僅最近一段時間，海航的購物車裏就有維珍澳洲航空
、葡萄牙航空、英國君主航空等多家國外航空公司。據記者了解，海航收購葡萄牙航空的相關交易也在進行之中。

fenxirenshizhichu
，youbieyuqitasandaguoyouhangkonggongsi，jinqihaihangduiwaishougoupinfan，qitongguoshougouguowaihangkonggongsilaibujuqiguojihuawangluodeyituyifeichangmingxian。rucidaguimodeshougou，duihaihangdezijinlianhehouxuzhengheyejiangdailaitiaozhan。

停不下來的並購

澳大利亞當地時間5月31日，維珍澳洲航空與海航航空宣布
，雙方已就入資一事達成協議：海航航空旗下海航創投將以0.3澳元/股的價格認購維珍澳洲股權，交易整體估值1.59億澳元，本次交易結束後
，海航航空集團將持有維珍澳洲13%的股權。

本次交易預計於2016年6月底正式結束，後續海航航空集團將獲邀委任1名新成員加入維珍澳洲航空董事會。同時，雙方還簽署了戰略聯盟協議
，後續雙方將圍繞代碼共享、常旅客計劃
、地麵服務資源等方麵業務開展合作。

維珍澳洲航空作為澳洲第二大航空公司
，在澳大利亞的市場占有率約為36%。近年來澳洲旅遊市場持續升溫，作為中國遊客最喜愛的旅遊目的地之一，2015年超過100萬中國遊客赴澳大利亞旅遊。

另據維珍澳洲航空披露的消息，後續海航航空將繼續參與維珍澳洲航空的增資擴股，直至持有該公司19.99%的股權。

維珍澳洲航空隻是海航的一個標的，本報記者梳理發現，僅最近一段時間，海航的購物車裏就有葡萄牙航空、英國君主航空等多家國外航空公司。

jubenbaojizhelejie

，haihangshougouputaoyahangkongdexiangguanjiaoyiyezaijinxingzhizhong。muqianshangbuqingchuhainanhangkongshifouhuizhijiechushou，danyouxiaoxicheng，hainanhangkonghuojiangzhijiechigu，jiashangtongguobaxiweilanhangkongciqianzaiputaoyahangkongdequanyi
，zuizhongjianjiekonggubizhong“可能達到20%”。對這一交易，海航相關人士對本報記者表示，“項目暫時沒有可以公布的信息。”

不過
，在此前海南航空的一則公告中對此已有所暗示。今年2月4日

，海南航空發布對外投資公告稱

，海南航空擬以自有資金4.5億美元以增資方式投資巴西蔚藍航空，成為蔚藍航空單一最大股東，此舉意義在於拓展自身在南美洲、非洲和歐洲的航線網絡布局。

海南航空當日發布的委托貸款公告披露，發放金額為1.5億美元的委托貸款，用於蔚藍航空購買葡萄牙航空1.2億歐元10年期可轉債（可轉換為葡萄牙航空6.4%投票權和55%經濟利益）。

海航的布局

對dui於yu認ren購gou維wei珍zhen澳ao洲zhou航hang空kong，海hai航hang航hang空kong方fang麵mian表biao示shi，目mu前qian中zhong澳ao之zhi間jian航hang權quan資zi源yuan較jiao為wei豐feng富fu，海hai航hang航hang空kong集ji團tuan與yu維wei珍zhen澳ao洲zhou的de合he作zuo將jiang產chan生sheng較jiao大da的de協xie同tong效xiao應ying，交jiao易yi也ye將jiang進jin一yi步bu完wan善shan海hai航hang航hang空kong集ji團tuan在zai亞ya太tai地di區qu的de產chan業ye布bu局ju，提ti升sheng公gong司si國guo際ji化hua發fa展zhan水shui平ping。

值zhi得de注zhu意yi的de是shi這zhe一yi收shou購gou主zhu體ti是shi海hai航hang航hang空kong
，而er不bu是shi上shang市shi公gong司si海hai南nan航hang空kong。海hai航hang航hang空kong是shi海hai航hang集ji團tuan旗qi下xia的de航hang空kong板ban塊kuai

，時shi至zhi今jin日ri，其qi已yi經jing在zai國guo內nei和he海hai外wai布bu局ju了le多duo家jia航hang空kong公gong司si
，控kong股gu或huo參can股gu的de成cheng員yuan公gong司si包bao括kuo：海南航空、天津航空、祥鵬航空、西部航空
、法國藍鷹航空、加納AWA航空、土耳其myCARGO貨運航空公司
、土耳其myTECHNIC飛機維修公司
、瑞士Swissport等。

據不完全統計，2015年，海航集團航空旅遊服務上下遊收購動作頻頻，其全球實施收購的交易金額超過400多億元，在過去12個月裏幾乎平均每月達成一筆交易。進入2016年，海航的收購步伐還有不斷加快的節奏
，2月17日
，海航擬60億美元收購英邁；4月11日
，海航擬以將近15億美元的價格收購瑞士航空服務公司Gategroup
；4月28日，海航旅遊收購卡爾森酒店；5月31日
，海航與維珍澳航達成協議，向後者投1.14億美元。

在(zai)業(ye)內(nei)人(ren)士(shi)看(kan)來(lai)，這(zhe)也(ye)顯(xian)示(shi)出(chu)海(hai)航(hang)在(zai)謀(mou)求(qiu)國(guo)際(ji)化(hua)時(shi)有(you)別(bie)於(yu)其(qi)他(ta)三(san)大(da)中(zhong)國(guo)航(hang)空(kong)公(gong)司(si)的(de)一(yi)個(ge)變(bian)化(hua)，不(bu)再(zai)像(xiang)以(yi)往(wang)通(tong)過(guo)開(kai)通(tong)新(xin)航(hang)線(xian)來(lai)布(bu)局(ju)
，而(er)是(shi)通(tong)過(guo)收(shou)購(gou)國(guo)外(wai)航(hang)空(kong)公(gong)司(si)布(bu)局(ju)。而(er)海(hai)航(hang)航(hang)空(kong)的(de)定(ding)位(wei)也(ye)悄(qiao)然(ran)發(fa)生(sheng)變(bian)化(hua)，在(zai)海(hai)航(hang)相(xiang)關(guan)文(wen)件(jian)的(de)表(biao)述(shu)中(zhong)稱(cheng)，海(hai)航(hang)航(hang)空(kong)作(zuo)為(wei)深(shen)入(ru)貫(guan)徹(che)“走出去”戰略的中國企業代表之一
，以海外並購作為推動
，致力於成為全球領先的現代航空服務投資商。

對此，中投顧問高級研究員申正遠表示：“近(jin)期(qi)海(hai)航(hang)對(dui)外(wai)收(shou)購(gou)頻(pin)繁(fan)
，其(qi)通(tong)過(guo)收(shou)購(gou)國(guo)外(wai)航(hang)空(kong)公(gong)司(si)來(lai)布(bu)局(ju)其(qi)國(guo)際(ji)化(hua)網(wang)絡(luo)的(de)意(yi)圖(tu)已(yi)非(fei)常(chang)明(ming)顯(xian)。之(zhi)所(suo)以(yi)不(bu)像(xiang)以(yi)往(wang)通(tong)過(guo)開(kai)通(tong)新(xin)航(hang)線(xian)那(na)樣(yang)來(lai)布(bu)局(ju)，主(zhu)要(yao)是(shi)由(you)於(yu)開(kai)通(tong)新(xin)航(hang)線(xian)的(de)時(shi)間(jian)周(zhou)期(qi)較(jiao)長(chang)

，運(yun)營(ying)成(cheng)本(ben)較(jiao)高(gao)
，風(feng)險(xian)較(jiao)大(da)
，而(er)如(ru)果(guo)通(tong)過(guo)收(shou)購(gou)進(jin)行(xing)布(bu)局(ju)
，時(shi)間(jian)周(zhou)期(qi)將(jiang)大(da)幅(fu)縮(suo)短(duan)，運(yun)營(ying)風(feng)險(xian)相(xiang)對(dui)較(jiao)小(xiao)。其(qi)他(ta)國(guo)內(nei)航(hang)空(kong)公(gong)司(si)都(dou)沒(mei)有(you)紛(fen)紛(fen)效(xiao)仿(fang)的(de)原(yuan)因(yin)主(zhu)要(yao)是(shi)海(hai)外(wai)並(bing)購(gou)風(feng)潮(chao)尚(shang)未(wei)興(xing)起(qi)，國(guo)內(nei)航(hang)空(kong)公(gong)司(si)對(dui)國(guo)外(wai)航(hang)空(kong)公(gong)司(si)的(de)認(ren)識(shi)普(pu)遍(bian)不(bu)高(gao)，但(dan)隨(sui)著(zhe)海(hai)航(hang)不(bu)斷(duan)進(jin)行(xing)國(guo)際(ji)化(hua)並(bing)購(gou)，國(guo)內(nei)其(qi)他(ta)航(hang)空(kong)公(gong)司(si)或(huo)也(ye)躍(yue)躍(yue)欲(yu)試(shi)。”

在zai全quan球qiu經jing濟ji危wei機ji還hai沒mei過guo去qu的de現xian在zai，海hai航hang大da規gui模mo收shou購gou背bei後hou的de邏luo輯ji主zhu要yao是shi，其qi一yi，在zai經jing濟ji危wei機ji時shi期qi，企qi業ye的de估gu值zhi普pu遍bian較jiao低di
，海hai航hang欲yu趁chen機ji進jin行xing低di成cheng本ben擴kuo張zhang；其二，當前全球旅遊業發展態勢較好，海航此時進行國際化擴展
，將能夠較大程度攫取全球旅遊業發展紅利。

“航空業在發展中必然會跟旅遊、金融、地產等產生關係，它們的總價值超過航空業本身。而動蕩的國際市場是個好機會。”海航集團董事局主席陳峰在2015年年中接受媒體采訪時曾這樣解釋他的激進擴張策略。

但這樣也存在一定風險
，如市場風險、整合風險、資zi金jin風feng險xian等deng。申shen正zheng遠yuan表biao示shi，如ru此ci大da規gui模mo的de收shou購gou，對dui於yu海hai航hang的de挑tiao戰zhan主zhu要yao表biao現xian在zai資zi金jin和he整zheng合he上shang。海hai航hang的de並bing購gou數shu量liang較jiao多duo，資zi產chan負fu債zhai率lv已yi經jing達da到dao較jiao高gao水shui平ping，在zai70%左右
，資金壓力較大
，一旦運營出現問題
，其資金鏈斷裂的風險較高；在國際並購中
，整合難度一般較大
，中國企業和國外企業的文化、管理理念差異較大
，在整合過程中會出現較多問題。

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