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導讀：設立淩駕於中遠和中海兩家集團的更高一級控股平台，似乎成為整合路徑的第一選擇。

　　shelilingjiayuzhongyuanhezhonghailiangjiajituandegenggaoyijikonggupingtai，sihuchengweizhenghelujingdediyixuanze。ciwaihangyunzichanyufeihangyunzichandezhenghezunxunzenyangdeyuanze
？shangshiqiyeyuheziqiyeyougairuhezhenghe。

       8 月10日，中遠和中海兩家集團在A股、H股以及新加坡的控股上市企業中遠航運（600428.SH）、中國遠洋（601919.SH；01919.HK）、中遠太平洋（01199.HK）
、中遠國際控股（00517.HK）
、中海科技（002401.SZ）、中海集運（601866.SH
；02866.HK）、中海發展（600026.SH；01138.HK）和中遠投資（SGX：F83）開始停牌，並均在公告中稱控股股東中遠集團（中海集團）正在籌劃重大事項。

　至此，中遠與中海兩家集團的整合正式拉開序幕。

　　不妨仔細觀察上述8家上市企業的主營業務：中遠航運主營特種船運輸業務；中國遠洋主營集裝箱運輸、散貨運輸、碼頭業務以及集裝箱租賃業務；中遠太平洋主營碼頭業務；中遠國際控股主要提供航運服務
、船舶燃料及相關產品貿易及供應
；中海科技主要提供智能交通係統集成項目解決方案

；中海集運主營集裝箱運輸業務；中海發展主營散貨運輸和油品運輸業務
；中遠投資主營修造船業務。

　　由此可推斷，此番兩家集團整合基本是集團層麵的重組，其因為涉及到兩家集團旗下集運、散貨、油輪、碼頭、物流、貿易和投資諸多板塊及上市主體。

　　設更高一級控股平台呼聲高

　　上(shang)海(hai)海(hai)事(shi)大(da)學(xue)教(jiao)授(shou)壽(shou)建(jian)敏(min)接(jie)受(shou)記(ji)者(zhe)采(cai)訪(fang)時(shi)表(biao)示(shi)，有(you)三(san)大(da)因(yin)素(su)促(cu)成(cheng)此(ci)次(ci)兩(liang)家(jia)集(ji)團(tuan)的(de)整(zheng)合(he)。首(shou)先(xian)是(shi)政(zheng)策(ce)推(tui)動(dong)。今(jin)年(nian)是(shi)國(guo)資(zi)國(guo)企(qi)改(gai)革(ge)全(quan)麵(mian)推(tui)進(jin)的(de)一(yi)年(nian)，央(yang)企(qi)整(zheng)合(he)是(shi)其(qi)中(zhong)重(zhong)要(yao)一(yi)環(huan)，其(qi)內(nei)在(zai)動(dong)力(li)強(qiang)勁(jin)
，能(neng)夠(gou)增(zeng)強(qiang)市(shi)場(chang)競(jing)爭(zheng)力(li)
，實(shi)現(xian)國(guo)家(jia)資(zi)產(chan)保(bao)值(zhi)增(zeng)值(zhi)。其(qi)次(ci)是(shi)市(shi)場(chang)需(xu)求(qiu)。航(hang)運(yun)市(shi)場(chang)不(bu)景(jing)氣(qi)
，獨(du)立(li)個(ge)體(ti)各(ge)自(zi)經(jing)營(ying)都(dou)有(you)困(kun)難(nan)
，加(jia)快(kuai)兼(jian)並(bing)重(zhong)組(zu)，促(cu)進(jin)規(gui)模(mo)化(hua)、專(zhuan)業(ye)化(hua)經(jing)營(ying)，提(ti)升(sheng)抗(kang)風(feng)險(xian)能(neng)力(li)和(he)國(guo)際(ji)競(jing)爭(zheng)力(li)已(yi)是(shi)勢(shi)在(zai)必(bi)行(xing)。第(di)三(san)是(shi)企(qi)業(ye)微(wei)觀(guan)環(huan)境(jing)。兩(liang)家(jia)集(ji)團(tuan)內(nei)部(bu)人(ren)員(yuan)結(jie)構(gou)處(chu)在(zai)變(bian)革(ge)中(zhong)，此(ci)前(qian)兩(liang)家(jia)集(ji)團(tuan)高(gao)層(ceng)人(ren)員(yuan)已(yi)有(you)所(suo)交(jiao)叉(cha)，為(wei)整(zheng)合(he)創(chuang)造(zao)了(le)有(you)利(li)條(tiao)件(jian)。

　　但壽建敏也表示，整合是一項非常複雜的工程，僅僅是雙方運營上的磨合就非常麻煩
，“比(bi)如(ru)在(zai)集(ji)裝(zhuang)箱(xiang)運(yun)輸(shu)方(fang)麵(mian)
，雙(shuang)方(fang)旗(qi)下(xia)的(de)集(ji)運(yun)企(qi)業(ye)分(fen)別(bie)加(jia)入(ru)不(bu)同(tong)的(de)聯(lian)盟(meng)，這(zhe)些(xie)聯(lian)盟(meng)是(shi)競(jing)爭(zheng)關(guan)係(xi)，整(zheng)合(he)後(hou)如(ru)何(he)協(xie)調(tiao)需(xu)要(yao)認(ren)真(zhen)考(kao)慮(lv)。又(you)比(bi)如(ru)，兩(liang)家(jia)集(ji)團(tuan)目(mu)前(qian)在(zai)國(guo)外(wai)都(dou)有(you)投(tou)資(zi)的(de)碼(ma)頭(tou)資(zi)產(chan)，這(zhe)些(xie)碼(ma)頭(tou)與(yu)雙(shuang)方(fang)航(hang)線(xian)之(zhi)間(jian)的(de)設(she)置(zhi)也(ye)需(xu)要(yao)重(zhong)新(xin)梳(shu)理(li)。”

　　顯然
，整合也可能會帶來不利影響。壽建敏認為：“在國內，雙方整合會擠壓中小企業的生存空間，要考慮如何規避法律障礙；erzaiguojitouzihehezuozhong
，yuanlailiangjiajituankefenbietouzi，zaiwaijinxingjiaoli
，danshijinhouzhiyouyijiajituan，huoxuhuisunshiyixietiaozhengdekongjianhehuixuandeyudi。”

　　一位不願透露姓名的港航專家向記者表示：“兩家集團業務板塊的整合相對比較容易切入
，集團層麵的整合
，涉及到組織架構

、資產結構、產chan業ye結jie構gou和he人ren員yuan隊dui伍wu等deng，特te別bie是shi中zhong高gao層ceng隊dui伍wu，難nan度du很hen大da。此ci前qian中zhong外wai運yun集ji團tuan與yu長chang航hang集ji團tuan的de整zheng合he就jiu是shi因yin為wei對dui具ju體ti涉she及ji到dao的de困kun難nan把ba握wo不bu足zu，集ji團tuan層ceng麵mian扯che皮pi，導dao致zhi整zheng合he進jin程cheng嚴yan重zhong停ting滯zhi。”

　　上(shang)述(shu)專(zhuan)家(jia)認(ren)為(wei)，對(dui)此(ci)次(ci)整(zheng)合(he)顯(xian)然(ran)要(yao)看(kan)高(gao)一(yi)層(ceng)。從(cong)國(guo)資(zi)委(wei)對(dui)國(guo)企(qi)整(zheng)合(he)的(de)推(tui)進(jin)角(jiao)度(du)看(kan)，大(da)型(xing)國(guo)企(qi)改(gai)革(ge)如(ru)果(guo)僅(jin)限(xian)於(yu)業(ye)務(wu)板(ban)塊(kuai)的(de)整(zheng)合(he)，沒(mei)有(you)整(zheng)體(ti)的(de)推(tui)進(jin)，包(bao)括(kuo)解(jie)決(jue)出(chu)資(zi)人(ren)與(yu)經(jing)營(ying)者(zhe)的(de)關(guan)係(xi)問(wen)題(ti)，以(yi)及(ji)今(jin)後(hou)國(guo)企(qi)用(yong)人(ren)和(he)體(ti)製(zhi)方(fang)麵(mian)的(de)改(gai)革(ge)，那(na)麼(me)離(li)國(guo)企(qi)改(gai)革(ge)的(de)目(mu)標(biao)是(shi)有(you)一(yi)定(ding)距(ju)離(li)的(de)。“所以，對於兩家集團的整合，從國資委角度出發
，設立一家投資企業，借鑒新加坡淡馬錫模式可能性更大點。”

　　安信證券交通運輸行業分析師薑明同樣認為，兩家集團的整合應該“首先設立淩駕於兩家集團之上的更大的控股平台，搭建好各個職能部門和板塊，逐步收編資產、財務和人事主導權

；然後根據具體業務敲定旗下資產重組的先後順序，合並同類項的可能性非常大；最後結合上市平台情況

，整合和剝離相關資產。”薑明表示：“兩家集團的整合涉及到多類資產、資本市場多個標的，涉及到雙方超過10萬名員工，所以不會一蹴而就。上述‘三步走’的概率較大。”

　　一位業內人士向記者坦言：“目mu前qian來lai看kan，雙shuang方fang整zheng合he初chu步bu設she立li一yi個ge淩ling駕jia於yu兩liang家jia集ji團tuan之zhi上shang的de控kong股gu平ping台tai，這zhe是shi較jiao為wei可ke行xing的de。因yin為wei兩liang家jia集ji團tuan經jing過guo市shi場chang多duo年nian耕geng耘yun
，已yi經jing有you了le一yi定ding的de品pin牌pai影ying響xiang力li和he接jie受shou度du。整zheng合he一yi定ding會hui有you過guo渡du階jie段duan，這zhe一yi階jie段duan各ge自zi品pin牌pai肯ken定ding會hui保bao留liu，日ri常chang經jing營ying活huo動dong也ye會hui持chi續xu

，此ci外wai也ye還hai需xu要yao考kao慮lv資zi本ben市shi場chang的de反fan應ying。”

　　航運資產整合為核心

　　對(dui)於(yu)兩(liang)家(jia)集(ji)團(tuan)的(de)整(zheng)合(he)，作(zuo)為(wei)以(yi)航(hang)運(yun)為(wei)主(zhu)營(ying)業(ye)務(wu)的(de)央(yang)企(qi)
，航(hang)運(yun)資(zi)產(chan)的(de)整(zheng)合(he)自(zi)然(ran)是(shi)核(he)心(xin)，特(te)別(bie)是(shi)兩(liang)家(jia)集(ji)團(tuan)重(zhong)合(he)度(du)較(jiao)高(gao)的(de)運(yun)輸(shu)業(ye)務(wu)板(ban)塊(kuai)。多(duo)位(wei)受(shou)訪(fang)人(ren)士(shi)告(gao)訴(su)記(ji)者(zhe)，從(cong)航(hang)運(yun)業(ye)務(wu)細(xi)分(fen)板(ban)塊(kuai)來(lai)看(kan)，集(ji)裝(zhuang)箱(xiang)運(yun)輸(shu)業(ye)務(wu)將(jiang)是(shi)航(hang)運(yun)資(zi)產(chan)整(zheng)合(he)的(de)核(he)心(xin)，也(ye)是(shi)難(nan)度(du)最(zui)大(da)的(de)，其(qi)次(ci)是(shi)幹(gan)散(san)貨(huo)和(he)油(you)輪(lun)運(yun)輸(shu)業(ye)務(wu)。

　集運業務是重中之重

　　根據Alphaliner統計，截至7月1日，中遠集運擁有集裝箱運力86.22萬TEU，市場份額約為4.4%，排名全球第6位；中海集運擁有集裝箱運力70.29萬TEU
，市場份額約為3.6%
，排名全球第7位。雙方集運業務合並後，運力將達到156.5萬TEU，市場份額約為8%，排名全球第4位（見表1）。8%的市場份額約為“狀元”馬士基航運的一半，“榜眼”地中海航運的六成，距離“探花”達飛輪船約有0.9%的差距。

　　集(ji)裝(zhuang)箱(xiang)運(yun)輸(shu)屬(shu)於(yu)班(ban)輪(lun)業(ye)務(wu)，客(ke)戶(hu)群(qun)體(ti)比(bi)較(jiao)分(fen)散(san)，所(suo)以(yi)是(shi)此(ci)次(ci)整(zheng)合(he)的(de)重(zhong)中(zhong)之(zhi)重(zhong)。業(ye)內(nei)人(ren)士(shi)表(biao)示(shi)


，集(ji)裝(zhuang)箱(xiang)運(yun)輸(shu)業(ye)務(wu)的(de)複(fu)雜(za)度(du)體(ti)現(xian)在(zai)銷(xiao)售(shou)網(wang)絡(luo)的(de)重(zhong)組(zu)
、航線的布局和碼頭停靠、箱管係統的對接、旗下支線船公司的管理、拖車費率的資源協調和碼頭費率的談判等等。

　　集裝箱運輸業務的規模效益非常重要，當下市場低迷，隻有通過擴大規模效益
、降低單位成本才能獲得盈利。薑明表示：“一旦整合落地
，新集團在歐美幹線的市場份額超過8%、內貿市場份額超過40%
，還有長江支線話語權和海鐵聯運的推進都有可能大大提升和加快。”

　　截至7月1日，在亞歐航線上，中遠集運投入周運力為24336TEU，排名全球第5位
；中海集運投入周運力為20852TEU，排名全球第6位（見圖1）。整合後，雙方投入周運力可達45188TEU，僅次於馬士基航運和地中海航運，位居全球第3位。

　　在美國航線上
，中遠集運投入的周運力為33068萬TEU，排名全球第4位；中海集運投入的周運力為15750TEU

，排名全球第16位（見圖2）。整合後，雙方投入周運力可達48818TEU，將超過馬士基航運，躍居全球第1位。

　　danxianran，liangjiajituanzhenghebushijiandandeshujuxiangjia。zaioumeiganxian
，muqianxingchengdesidalianmengjingzhenggejujianghuiyinzhongguodezheyizhengheergaibian。zaiyaouhangxian，zhongyuanjiyunsuozaideCKYHE占據24%的市場份額，中海集運所在的O3占據20%的市場份額；在美國航線
，CKYHE占據35%的市場份額
，O3占據13%的市場份額。兩家集團整合後
，將分別在歐洲航線和北美航線占據11%的市場份額（圖3

、圖4）。除了排他性的2M外，其他班輪公司都有重新組合的可能性。

　　著名海事法律專家胡正良在接受記者采訪時表示：“yijiachuangongsikeyicanjialianmeng
，yekeyibucanjialianmeng。ruojiarulianmeng，lianmengxieyiliyinggaiyoumingqueguiding
，jimouchuangongsitouruduoshaoyunli
，zaishenmehangxianjinxingjutishenmeyangdehezuo。zheshiyigehetongxingwei，jiranshihetongxingwei，shiyougefanggongtongyuedingde，shiyixieyiweizhu。suoyibubiguoyudanxinjiaruhuozhetuichulianmengdeshiqing。”

　　在國際航運市場，兩家集團的整合在增加運力規模
、提升競爭力的同時，需要麵臨聯盟的分拆或者重新組合等各種挑戰
；而在中國市場
，特別是沿海集裝箱運輸市場，雙方整合後的運力將占市場份額五成以上，也將麵臨運力過度集中、涉嫌壟斷等嫌疑。

　　通過上述分析
，可以理解市場人士所認知的：“集裝箱運輸的整合方案是重中之重
，一定程度上可以理解為衡量本輪整合是否成功的核心指標。”

　　在上市企業層麵，目前中遠集團的集裝箱運輸業務是在中國遠洋
，中海集團的集裝箱運輸業務是在中海集運。薑明表示：“雖然中國遠洋的集裝箱運力略超中海集運，但從兩家企業近10年集裝箱板塊的綜合表現及上海作為最重要的集裝箱口岸角度考慮
，我們傾向於認為中海集運是集裝箱業務重組的資本平台。”此外，從難易程度出發也是理由之一

，中海集運目前主營業務是集裝箱業務
，而中國遠洋是非單一集裝箱業務的上市平台。

　其他運輸板塊並不輕鬆

　　除了集裝箱運輸業務
，兩家集團主要的運輸板塊還有幹散貨、油輪和特種船運輸業務。5月4日，兩家集團的幹散貨運輸業務已經開始深度合作，雙方同意在新加坡共同投資成立一家合資企業——中國礦運有限公司
，專營淡水河穀鐵礦石海上運輸及相關幹散貨運輸業務。

　　幹散貨和油輪運輸板塊

　　幹散貨和油輪運輸同屬不定期租船，船舶購買時點


、船chuan管guan水shui平ping和he長chang期qi客ke戶hu是shi核he心xin競jing爭zheng力li。幹gan散san貨huo運yun輸shu方fang麵mian，由you於yu中zhong國guo基ji建jian主zhu導dao的de經jing濟ji周zhou期qi已yi進jin入ru下xia行xing階jie段duan，過guo去qu一yi輪lun上shang行xing周zhou期qi累lei計ji的de存cun量liang過guo剩sheng運yun力li決jue定ding了le行xing業ye很hen難nan趨qu勢shi反fan轉zhuan

，波bo羅luo的de海hai幹gan散san貨huo綜zong合he運yun價jia指zhi數shu今jin年nian年nian內nei的de最zui高gao點dian為wei1222點，尚不及曆史最高點的零頭。從國務院發布的《關於促進海運業健康發展的若幹意見》來看，幹散貨運輸未來發展的定位是“有序增長”

、“船貨”聯(lian)動(dong)。油(you)輪(lun)運(yun)輸(shu)方(fang)麵(mian)，從(cong)去(qu)年(nian)下(xia)半(ban)年(nian)開(kai)始(shi)的(de)油(you)價(jia)持(chi)續(xu)下(xia)跌(die)使(shi)得(de)石(shi)油(you)主(zhu)要(yao)需(xu)求(qiu)國(guo)的(de)油(you)儲(chu)備(bei)大(da)大(da)增(zeng)加(jia)
，由(you)此(ci)帶(dai)來(lai)運(yun)輸(shu)需(xu)求(qiu)爆(bao)發(fa)，但(dan)這(zhe)種(zhong)由(you)短(duan)期(qi)需(xu)求(qiu)帶(dai)來(lai)的(de)市(shi)場(chang)景(jing)氣(qi)很(hen)難(nan)持(chi)久(jiu)。從(cong)中(zhong)長(chang)期(qi)角(jiao)度(du)看(kan)，保(bao)障(zhang)“國油國運”和“走向全球”是發展趨勢。

　　根據克拉克森的統計（見表2），截至8月10日，中國遠洋擁有幹散貨運力19446742DWT，僅次於日本郵船
，排名全球第2位；中海發展擁有幹散貨運力11545770DWT
，排名全球第5位。雙方整合後的運力將超過3000萬DWT，成為全球第1位。

　　根據克拉克森的統計（見表3），截至8月10日，中海發展擁有油輪運力7506002 DWT，排名全球第13位；大連遠洋擁有油輪運力6386011 DWT
，排名全球第15位。雙方整合後的運力將達到13892013 DWT，僅次於商船三井成為全球第2位。

　　在上市企業層麵，目前中遠集團的幹散貨運輸業務在中國遠洋，油輪運輸業務在尚未上市的大連遠洋；中海集團的幹散貨和油輪運輸業務在中海發展，薑明認為“幹散貨和油輪運輸業務的整合尚有一定複雜性和不確定性。”

特種船運輸板塊

　　在特種船運輸板塊
，中海集團目前涉足不多
，而中遠集團旗下的中遠航運已頗具規模。中遠航運的戰略目標是“打造全球綜合競爭力最強的特種船企業，成為大型工程項目設備運輸的領導者”，目前擁有規模和綜合實力居世界前列的特種運輸船隊，經營管理多用途及重吊船、半潛船
、汽車船、木材船和瀝青船等各類型船舶100多艘、200多萬DWT，形成了以中國本土為依托，以中國香港、韓國、東南亞
、美國、歐洲、澳洲、非洲和西亞等為輻射點的全球業務經營服務網絡
，在遠東至地中海、遠東至歐洲、遠東至波斯灣、遠東至美洲、遠東至非洲等航線上，形成了穩定可靠的班輪運輸優勢。

　　在上市企業層麵，薑明認為：“中(zhong)遠(yuan)航(hang)運(yun)以(yi)特(te)種(zhong)船(chuan)為(wei)主(zhu)的(de)資(zi)產(chan)具(ju)備(bei)一(yi)定(ding)特(te)殊(shu)性(xing)，原(yuan)則(ze)上(shang)不(bu)適(shi)合(he)與(yu)其(qi)它(ta)類(lei)航(hang)運(yun)資(zi)產(chan)進(jin)行(xing)整(zheng)合(he)
，目(mu)前(qian)中(zhong)海(hai)體(ti)係(xi)內(nei)有(you)少(shao)量(liang)汽(qi)車(che)船(chuan)資(zi)源(yuan)，可(ke)能(neng)並(bing)入(ru)該(gai)企(qi)業(ye)，若(ruo)是(shi)這(zhe)種(zhong)狀(zhuang)況(kuang)，對(dui)企(qi)業(ye)主(zhu)營(ying)業(ye)務(wu)影(ying)響(xiang)有(you)限(xian)。”

非航運資產整合也需籌謀

　　除運輸板塊外，目前中遠集團非航運資產還有兩個境外上市平台——中遠投資和中遠國際控股，其他業務還包括中遠物流（物流類）、中遠財務（投資類）
、中遠造船（船舶類）、中國船舶燃料（燃油類）、中遠對外勞務（船員類）、青島遠洋船員職業學院（教育類）等；中海集團非航運資產有中海科技的上市平台
，其他業務還包括中海客輪（客運類）、中海國際船舶管理（船管類）、中海工業（造箱類）

、中海投資（投資類）等。

　　非航運資產的整合極有可能放入同類上市體係中
，或者合並同類項。

　　麵對如此多的上市企業，胡正良認為：“兩liang家jia集ji團tuan無wu論lun如ru何he整zheng合he
，都dou必bi須xu解jie決jue上shang市shi企qi業ye同tong業ye競jing爭zheng的de問wen題ti。一yi家jia集ji團tuan旗qi下xia有you兩liang家jia或huo者zhe多duo家jia上shang市shi企qi業ye從cong事shi同tong一yi業ye務wu，涉she及ji到dao內nei部bu競jing爭zheng，亦yi即ji同tong業ye競jing爭zheng
，控kong股gu股gu東dong無wu法fa偏pian向xiang於yu一yi家jia而er損sun害hai另ling一yi家jia利li益yi。一yi般ban來lai說shuo，兩liang家jia集ji團tuan整zheng合he後hou
，對dui現xian有you的de上shang市shi企qi業ye會hui有you一yi個ge調tiao整zheng改gai造zao的de過guo程cheng，考kao慮lv的de主zhu要yao因yin素su就jiu是shi盡jin可ke能neng避bi免mian同tong業ye競jing爭zheng。”

　　除chu上shang市shi企qi業ye外wai
，兩liang家jia集ji團tuan旗qi下xia還hai有you眾zhong多duo股gu權quan不bu一yi的de合he資zi企qi業ye。胡hu正zheng良liang表biao示shi
，兩liang家jia集ji團tuan整zheng合he後hou
，在zai避bi免mian同tong業ye競jing爭zheng的de大da前qian提ti下xia，合he資zi企qi業ye裏li的de股gu份fen可ke以yi進jin行xing轉zhuan讓rang。“股份轉讓有多種方式，具體視企業章程而定。一般有合資夥伴沒有限製，願意轉讓給誰都可以；合資夥伴對轉讓股份有優先購買權
；合資夥伴本身看好雙方合作前景
，繼續持有股份，在新集團內部進行轉讓。

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